【黃河啤酒官方網站】國盛證券發布研究報告稱，利好因素疊加，把握啤酒旺季投資機會。考慮到當前全國范圍內啤酒仍處于積極恢復的過程中，全國范圍內疫情影響減弱與天氣轉暖的大背景下，龍頭有望率先受益。

收入端：三因素共振推動行業動銷向好，不確定性漸低

因素1：疫情影響減弱，常態化核酸下預期漸穩。3月以來全國多省疫情散發的情況在5月份得到初步控制，各省市堂食基本恢復正常，啤酒消費場景正在恢復中。6月以來國家多次強調禁止防疫政策“層層加碼”，預計大規模封控可能性較小，“層層加碼”擾亂正常社會生活的問題有望得以解決，在常態化核酸等舉措下，預期漸穩、不確定性漸低。

因素2：錯期+需求回補，短期數據有望持續正反饋。錯期：疫情帶動旺季備貨推遲，錯期效應有望帶動短期反饋積極。往年啤酒企業渠道備貨與終端陳列工作多開始于4月，2022年在疫情影響下節奏整體落后往年1-1.5個月，錯期影響下預計6月行業產量有望同比轉正，7、8月預計保持正增長趨勢;需求回補：復盤2020，啤酒旺季存在報復性消費，2022有望重演。封控過程中被壓制的相關需求有望短期部分回補，6-8月或將實現中高個位數同比增長態勢。

因素3：低基數與提價兌現，表觀看點十足。2022年是啤酒行業直接提價在表觀兌現的重要節點，同時消費升級帶來的結構優化在表觀同步兌現，考慮到2021旺季在接種疫苗與極端天氣影響下基數較低，行業6、7月旺季產量均未超過400萬千升，銷量在低基數下有望取得較好表現，同時表觀噸價保持較快增長，整體看點十足。

成本端：包材回落，運費仍高，整體拐點已現。

當前啤酒包材價格持續回落，但進口大麥與油價仍居高位，對表觀毛利率略有壓制，但根據該行模型測算，Q2預計成本壓力已同比轉負，預計Q3將延續當前負增長態勢，該行認為隨著下半年啤酒企業開啟新一輪鎖價與采購，2021H2以來的行業性提價將貢獻表觀毛利率，全年成本端下降幅度或超預期，此前受益于提價的企業仍將持續受益于成本下行。