【黃河啤酒官方網站】6月9日，中信建投證券發布研報《白酒行情擴散、三四線品種起飛，啤酒旺季結構加速提升》稱，啤酒2021Q1銷量確定性恢復，大致追平2019年水平，噸價和結構持續提升且有高端化加速跡象。各公司產品推廣、銷售政策、高端化策略在過去3年有長足進步，預計2021年業績端將有顯著表現。

行業高端化加速

研報預判稱，2021開始，行業的高端化會加速。從直觀的市場跟蹤來看，各層級市場的消費需求在快速提升和變化；從企業角度看，2017-2019年試水高端化，市場反應良好，且高端化推進速度、市場接受程度都超出了企業預期，因此現在會更加堅定、加大力度。

疫情干擾短暫，回歸加速增長軌道

研報顯示，啤酒板塊持續兌現高端化邏輯，疫情以來，企業表現普遍超出市場預期。在銷量短暫受到干擾后，后續季度銷量持續強勁恢復，結構提升速度在需求和供給的雙驅動下持續加快。

從成本角度看，2020年后成本壓力減輕，2021年可能開始略微抬頭，但不會對企業的盈利增長形成太大壓力。從大周期看，噸成本整體呈現4-5年周期波動。單看2020年，由于全年銷量損失較小(Q2-Q4填補了Q1缺口)，銷量規模效應削弱帶來的噸成本上行并不明顯；另一方面疫情導致社會總需求不強，原材料成本較低，因此各企業的噸成本明顯下行。進入2021Q1后，社會總需求恢復，原材料價格逐步抬頭，2021Q1暫時沿用此前低成本受到的影響不大，但未來幾個季度成本上漲預計逐步顯現。考慮到幾年以來，各家啤酒企業應對成本上漲的能力顯著提升，提價、調結構的能力和意愿均顯著增強，中信建投認為成本端目前觀察到的變化不足以對盈利預測形成過大影響，即使成本壓力繼續上行，企業仍有可能以提價應對。

從利潤角度看，行業增長中樞超過20%，持續超預期。對行業和重要企業的盈利增長預期在過去幾年隨著業績兌現而不斷上修。隨著高端化加速、產能優化及其他經營變化帶來的經營效率提升，主要企業利潤增長加速，進入加速釋放期。由于業績表現強勁，以及前述加速因素，中信建投認為主要企業未來3-5年的利潤增速中樞應從此前15-20%上調至20%以上，不排除達到25%或更高。