【黃河啤酒官方網站】盡管被壓抑的需求正在消退，但啤酒制造商今年首季盈利依然保持韌性，分析員預期啤酒銷售將在游客人數復蘇，以及消費者適應價格上漲后需求回升，因此樂觀相信啤酒制造商將持續受惠于旅游復蘇。

豐隆投行分析員指出，大馬喜力（HEIM，3255，主板消費股）和皇帽釀酒廠（CARLSBG，2836，主板消費股）今年首季銷售依舊展現韌性，其中大馬喜力首季銷售按年有所成長，但按季則首位花落；而皇帽釀酒廠首季銷售按年和按季皆錄得個位數增長。

他續指，盡管市場被壓抑的需求減弱，但啤酒制造商表現仍保持韌性，且首季營收和凈利也達到，甚至是超越疫情前水平。

“若非農歷新年比去年更早導致促銷天數較短，限制了啤酒商的銷售潛力，首季或會取得更好的業績表現。”

然而，市場也擔憂令吉疲弱和營運開銷走高對啤酒商有可能會拖累啤酒商賺幅。對此，分析員表示，雖然業者會以固定價格合約來對沖大部份原料，但仍躲不過匯率波動風險。

“大麥和鋁等原料是以美元計價，因此令吉波動會直接影響啤酒商的成本；然而令吉疲弱雖會為啤酒商帶來成本壓力，但相信賺幅受壓的情況只是短期現象。”

該投行經濟學家預測令吉將在第3季繼續貶值，但到年杪將升值至4.4令吉兌1美元。而分析員也相信，大麥和鋁價走弱也有助于減輕啤酒商成本壓力，因此若啤酒商能以較低的商品價格續簽固定價格對沖合約，有利于業者賺幅。

雖然通脹走高和今年經濟成長放緩將給啤酒需求帶來下行風險，但分析員依舊認為今年啤酒銷量依舊保持韌性，歸功于消費者適應啤酒價格上漲后需求回升，以及外國游客持續復蘇。從股價方面來看，大馬喜力年初至今小幅上漲3.9%，但皇帽釀酒廠股價則下跌11.4%。后者股價表現遜色主要歸咎于是投資者擔憂其斯里蘭卡政治與經濟動蕩會拖累該公司在當地的業務，以及廣告和促銷費用增加導致公司賺幅下降。

分析員稱近期兩大啤酒股陷入回調，估值也相對誘人，預期皇帽釀酒廠和大馬喜力2024財政年本益比分別是17.4倍和19.4倍，對比兩者過去5年平均本益比27.3倍和23.7倍，依序折價36.2%和18.1%。

展望下半年，分析員預期6州選舉會導致啤酒商市場情緒不慍不火，但若選舉結果保持現狀，將緩解監管與政策風險，有利于啤酒商，加上持續受惠于經濟復蘇，分析員維持啤酒制造商“增持”投資評級。

豐隆同行也喊買皇帽釀酒廠和大馬喜力，目標價分別是30.77令吉和30.74令吉。

大馬喜力截至中午休市報25.90令吉，跌30仙或1.15%，是全場第2大下跌股；皇帽釀酒廠則跌2仙或0.1%，至20.24令吉。