【黃河啤酒官方網站】剛過去的“五一”假期，淄博燒烤依舊是全網焦點。

數據顯示，“五一”期間淄博站客發量達24萬人次，淄博旅游訂單同比激增2000%以上，當地文旅局預計創下近10年來的客流量新高。游客必打卡的淄博八大局市場，光是假期第一天就接待了超過19萬人次。

“燒烤+啤酒”的天然搭配，讓不少股民關注起啤酒股的近期表現。事實上，早在淄博燒烤爆紅前，很多機構、投資者就關注到啤酒行業今年的機會。

線下消費場景全面恢復，帶動業績補償式上漲，是投資者看好啤酒股的背后邏輯。記者梳理后注意到，截至5月5日已發布一季度業績的8家啤酒上市公司中，有7家實現了營收、盈利雙增長，其中有4家營收漲幅達兩位數。

伴隨著動銷加速、結構升級、成本改善三大利好疊加，啤酒行業今年有望迎來復蘇大年。

一季度業績向好 淄博熱助力動銷

記者梳理后注意到，青島啤酒、百威亞太、重慶啤酒、燕京啤酒、珠江啤酒、惠泉啤酒、蘭州黃河7家A股啤酒上市公司今年一季度均實現了營收、盈利雙增長。

事實上，今年啤酒的復蘇勢頭在幾大酒類中也最為顯著。國家統計局數據顯示，今年一季度規上企業啤酒產量同比上漲20%，而同期規上企業白酒產量同比下滑19%、葡萄酒同比下滑5.9%。

淄博燒烤從3月以來的持續爆紅，也助推了啤酒消費的動銷。

啤酒邁向高端化：從“賣水”到“賣酒”

一季度淡季不淡，短期主要是因為線下消費場景恢復這一利好。從長期來看，支撐啤酒股業績持續走強的根本邏輯在于啤酒行業本身的結構化升級。

過去十年，中國啤酒行業整體產量持續下行。2013年全國規上企業啤酒產量達到5061.5萬千升，創下歷年新高。2022年全國規上企業啤酒產量3568.7萬千升，僅有巔峰時期的7成，倒退至2006年的水平。

但與此同時，啤酒行業的盈利這十年間不降反升。中國酒業協會數據顯示，2013年全國規上啤酒企業實現利潤125.8億元，2022年全國規上啤酒企業實現利潤225.5億元，多了近100億元。

即便是在線下消費受限的環境下，去年啤酒上市公司普遍收入、銷量都是上漲的，成為去年食品飲料板塊的一大亮點。

 “量跌利升”的實現，要歸功于龍頭啤酒企業近年一邊關停減產、一邊加碼高端產品。供需關系的改善，造就了行業新一輪景氣度。

在產能端，記者梳理注意到，僅華潤啤酒、青島啤酒兩大行業龍頭，過去三年就關掉了14家啤酒廠，年產能減少210萬千升以上。

在產品端，發力精釀、原漿、生啤、高度啤酒等高端產品已經成為啤酒龍頭們的共識，由以前的“銷量為王”轉向“產品高端化”發展。

中國酒業協會去年發布的《2021年中國酒業經濟運行報告》稱，我國中高端及以上啤酒的市場份額占比不足20%，與其他成熟啤酒市場相比還有非常大的上升空間。

“高端化滿足了消費者對高品質、多樣化、個性化等方面的需求，豐富了消費者的選擇空間，拓寬了啤酒的消費場景，無論對即飲還是非即飲渠道消費都起到了積極的作用。”蔡志偉解釋高端化的消費邏輯。

華創證券總裁助理兼研究所所長、大消費組組長董廣陽認為，2019年、2020年以來，國內啤酒行業出現了本質性的改變。“過去啤酒被當作一種解渴飲料，大家都打價格戰，產品均價不斷下行，如今啤酒正在向真正的‘酒’轉變，未來其毛利率、銷售模式都可能發生較大改變。”

背后邏輯不難理解：高端產品份額提升，帶動營收增長的同時提升毛利率，從而提升盈利能力。

以高端、超高端產品為主力的百威亞太，過去五年毛利率穩定在50%以上，主要在歐美市場的百威英博，過去五年毛利率更是在55%以上，一些年份甚至超過60%。

換言之，國內啤酒行業的高端化發展還遠沒有結束。

楊克認為，未來十年，中國啤酒市場上高端啤酒的份額有望在現有比例上翻倍。在董廣陽看來，啤酒行業的高端化，將帶來5-6年的上行周期。

成本上漲難題有望改善

啤酒高端化當前面臨的難題是成本持續上漲。

大麥是啤酒生產的核心原料，國內啤酒生產所需大麥八成以上依賴進口，但近年由于受烏克蘭等地大麥減產以及澳大利亞大麥輸入減少的影響，價格持續走高。海關總署數據顯示，2020年中國大麥進口均價約為232.5美元/噸，2022年中國大麥進口均價約為343美元/噸，兩年間價格上漲近48%。

好在成本上漲的難題今年終于有望改善。

首先是包裝材料成本已經進入下行區間。青島啤酒董秘張瑞祥在業績說明會上透露，今年雖然國際大麥價格有較大上漲，包裝材料中紙箱和鋁罐價格有所下降，今后成本上漲幅度會逐漸回落。今年一季度成本上漲主要是來自產品結構和去年采購原材料的翹尾因素。

浦銀國際研報認為，在較高的基數下，盡管今年成本依然將同比上漲，但漲幅有限，原因在于玻璃、包裝紙、鋁的價格都將有所回落。華安證券研報也認為，包材成本回落將對啤酒公司利潤起到促進作用。

大麥價格雖然還在上漲，但未來上漲勢頭可能會被遏制。今年3月底，法國糧食行業協會到訪中國酒業協會，透露今年法國啤酒大麥種植面積保持穩定，目前冬大麥生長情況良好，可滿足中國及國際需求。即便有所減產，法國去年仍然是中國大麥第三大進口來源國。

澳大利亞的大麥進口離重回中國市場也近了一步。今年4月商務部新聞發言人表示，近期中澳在世貿組織框架下就大麥爭端進行了友好協商，并達成共識。2019年以前，澳大利亞是中國大麥的第一大進口來源國。

總的來看，或許正如國泰君安的研報所說，隨著動銷加速、成本改善、結構升級三周期共振，啤酒行業將迎來超級大年。

“啤酒行業進入2023年后，會迎來一個量利齊升的大年，所有啤酒企業都會受益，尤其五大巨頭受益更多。”方剛對記者表示。