【黃河啤酒官方網站】啤酒麥芽生產企業永順泰成功上市，讓外界逐漸關注到千億啤酒市場背后的隱秘賽道。

根據永順泰招股書以及多位行業人士向記者透露的信息，我國啤酒麥芽產量在330萬噸左右，包括永順泰在內的頭部5家企業市占率超過65%。除黃河啤酒之外，大部分啤酒集團并未自建麥芽廠，使得頭部麥芽企業產銷兩旺。

只是，啤酒麥芽產業一定程度上依賴國內啤酒產業的發展。囿于國內啤酒產量趨于平穩并呈小幅下跌趨勢，麥芽產業整體在產量上出現增長瓶頸。但啤酒業的高端化轉型，正在敦促上游麥芽生產商向高端麥芽、特種麥芽方向靠攏。

多位行業從業和觀察人士表示，隨著永順泰登陸資本市場，未來國產啤酒麥芽產業或將受到更多資本關注。在向高端化轉型的過程中，頭部企業更具市場競爭優勢，整個麥芽生產賽道的行業集中度有望進一步提升。誰能把握住啤酒產業高端化進程的機遇，誰就有望在下一輪競爭中取得更多優勢。

隱秘賽道的大生意

“麥芽是啤酒的骨架。它決定著啤酒的基礎風味，是啤酒生產環節中最重要的原料。”11月23日，河南品源生物科技有限公司總經理南阿磊對記者表示。

南阿磊從事啤酒麥芽產業多年。他所在的公司主要業務是生產啤酒麥芽以及代理國內頭部麥芽廠商的相關產品。南阿磊提到，我國成為全球最大的啤酒銷售市場后，麥芽產業也獲得很大發展。

數據顯示，自2002年我國啤酒產量超過美國之后，我國已經連續18年居世界第一，2021年已經超過3562萬千升。

按照啤酒釀造每噸添加70千克麥芽計算，近年全國啤酒生產的麥芽需求量在260萬噸至300萬噸。南阿磊告訴記者，包括永順泰在內的麥芽生產企業還有出口業務，預估我國麥芽產量在330萬噸左右。

相較于各大啤酒集團之間的競奪，啤酒麥芽生產是一個相對冷門的賽道。記者采訪多個啤酒品牌負責人，均表示對于麥芽領域無過多了解。直到永順泰謀劃登陸資本市場并成功上市，才讓外界得以了解啤酒麥芽的生意。

作為一家從事麥芽研發、生產和銷售的企業，永順泰的產品以基礎大麥麥芽為主，在全國擁有11條生產線，總產能85萬噸。產能規模位居中國第一、世界第五。2021年，永順泰在國內的市場占有率達到 27%。

直至當下，麥芽產業形成“兩超多強”的局面，永順泰和中糧麥芽即為“兩超”，另有大連興澤、海越麥芽、江蘇農墾等企業。上述5家企業在2021年的麥芽市占率超過65%。

這是市場競爭演變下的結果。

“在2013年之前，河南原本產量在1萬噸以上的麥芽廠有十幾個，后因環保、原材料、設備、資金等因素，多數逐漸消失了。市場向頭部集中，行業龍頭的話語權逐漸增強。”南阿磊說。

山東一位啤酒從業人士對記者提到，對于一些小的精釀啤酒廠和精釀作坊來講，頭部的麥芽廠家話語權很強，比如要求現款結清，并且大多是精釀廠家找上門來。

行業集中度高，讓頭部企業的營收基本盤相對穩定。在2019年至2021年，永順泰的營收在30億元上下徘徊。該公司在大陸市場沒有設置經銷商，直銷模式下的銷售毛利率在15%上下浮動。

并且，頭部企業長期處于產銷兩旺的狀態。永順泰在招股書中提到，規模較大的麥芽廠商，在近年來均新建或計劃新建產能，且基本上每年都可以達到滿產狀態。

上述啤酒從業人士表示，麥芽生產行業的準入門檻并不算高。但是生產出質量高、穩定性強且具有規模化的產品，對相關企業提出很高要求。啤酒客戶從經濟性、效率等因素考慮，很少自產麥芽。

近乎于“旱澇保收”的生意，讓永順泰上市之后便受到追捧。

11月16日，該公司在深交所上市，發行價格6.82元/股。開盤首日股價上漲43.99%，收盤價報9.82元/股。17日再度漲停。至11月24日收盤，永順泰收17.40元/股，較發行價格上漲近2倍。

不過，壓力同樣存在。

香頌資本執行董事沈萌認為，國內啤酒產量在2013年見頂，其后開始持續下滑，直到2021年才有微量反彈。國內啤酒企業競爭格局趨于穩定，這導致國內麥芽產業難以有較大市場增量。

另一方面，麥芽原材料的進口比例比較高，價格以及匯率的波動會影響企業的盈利區間。“麥芽的原材料主要是大麥，進口國包括加拿大、阿根廷等地。相對來講，大麥價格波動較為明顯，匯率也在調整，但是麥芽生產企業并不能將這種成本波動向下游轉移，只能自己消化。”南阿磊表示。

精釀帶來機遇

作為啤酒產業鏈中的一環，麥芽生產依附于下游啤酒產業并隨著變化而調整。啤酒產品結構正在向高端化升級，這也帶動著上游的麥芽生產環節。

啤酒行業營銷專家方剛告訴記者，2021年是啤酒行業高端化元年。這兩年整個行業已經形成統一認知，啤酒量跌價升的趨勢明顯，高端化是大多數啤酒企業的選擇。

中信建投證券投資銀行業務管理委員會副總裁劉泉表示，大型啤酒集團的發展方向逐漸由以傳統啤酒為代表的壓價競爭轉向以精釀啤酒為代表的中高端質量發展。因而，啤酒制造客戶也對麥芽質量和定制化提出了更高的要求。

永順泰此次上市募集資金建設項目中，就包括年產13萬噸中高檔啤酒麥芽項目。該公司計劃投資5.22億元進一步擴張特種麥芽的產能。

南阿磊提到，特種麥芽一般包括結晶麥芽、焦香麥芽、黑麥芽等。中小型企業大多生產基礎麥芽，永順泰在這一領域具有優勢。

“從未來的發展趨勢來看，高端啤酒以及精釀啤酒不斷擴容，會帶動特種麥芽的使用量增加。這也將是未來麥芽產業尋求增量的主要突破點。”南阿磊說。

若將視野放置整個啤酒麥芽生產產業，這幾乎是巨頭們的統一動作。

蘇墾麥芽建有15萬噸德國進口國際領先全自動塔式和10萬噸國產薩拉丁箱式生產線各一條，合計產能規模25萬噸。該公司還是百威啤酒亞太區第3家、全球第17家的高端麥芽供應商。產品包括皮爾森淺色麥芽、艾爾麥芽、慕尼黑深色麥芽等特種麥芽。

“在傳統麥芽領域，大家首先是拼質量，然后再拼價格，行業內卷嚴重。而在精釀崛起的背景下，噸酒消耗麥芽的量多了，麥芽廠的溢價能力更強。另外在高端麥芽領域內，麥芽品種增多，競爭環境相對寬松一些。”南阿磊說。

只是，生產高端麥芽對于企業提出了更高要求。

劉泉在永順泰首次公開發行股票網上路演中表示，就產品研發而言，大型麥芽生產企業一般擁有較為完善的實驗設備和研發人員，具有高端麥芽、特種麥芽的開發能力以及與下游客戶共同開發的能力；行業中的小型企業往往不具備較強的自主創新能力，更傾向于傳統麥芽的簡單生產。

這意味著未來啤酒麥芽賽道或將進一步向頭部靠攏，中小型麥芽生產企業需要找到更好的突圍路徑。不過，可以預見的是，麥芽生產環節的一輪輪競爭，將對整個啤酒產業的高品質升級帶來積極的價值和作用。