【黃河啤酒官方網站】PPI向CPI傳導，啤酒行業提價預期持續發酵。截至今年10月，大麥較2020年年初上漲20.82%，截至11月，玻璃/瓦楞紙/鋁合金相比2020年年初分別上漲12.52%/35.79%/41.50%，由于原材料在啤酒成本中占比高，上游漲價使得啤酒企業毛利率承壓較大。成本端承壓下，各啤酒公司從第三季度起陸續發布公告宣布漲價，提價幅度在10%左右。提價預期對于板塊情緒有明顯提振作用，目前行業較前期低點已經反彈43.34%。從2021年估值變化來看，啤酒板塊估值較2021年初下跌48.49%，估值端彈性逐步顯現。

復盤啤酒行業提價動作，行業格局趨好下提價傳導效率提升。啤酒行業共經歷三輪大幅提價，第一輪（2007.12-2008），奧運費用投放及原材料漲價，盈利空間壓縮，各公司2008年開始漲價；第二輪（2018.1-2019.3），成本加大及行業訴求轉移，各酒企在2018年初利用淡季對中低檔產品提價；第三輪（2021.9月至今），行業再面成本壓力，疊加高端化戰略，提價成為行業共識。復盤行業三次漲價，我們可以總結出以下三點規律：啤酒漲價多為成本驅動型提價，龍頭啤酒企業帶動領漲。啤酒行業漲價主要原因系：1）原材料大宗商品價格上漲；2）環保稅法執行，包材、玻璃等價格上行。3）消費升級背景下具備提價能力及基礎。聚焦區域情況分階段提價，在基本盤穩定基礎上結構升級。公司通常采用在全國范圍內對低端產品進行加價，或在其基地市場率先對主流產品進行價格調整，未來或根據效果向全國推廣。隨著行業格局長期向好，提價傳導效果改善、效率逐步提升。我們認為，目前啤酒行業格局長期向好，需求端消費水平提升、價格敏感度降低，供給端高端化及利潤訴求成為行業共識，提價策略接受度提升、執行效率加快，對于行業業績數據、股價表現的催化作用愈強，期待明年業績釋放。

蓄力明年彈性釋放，結構升級勢能不改。

從短期來看，成本壓力下游傳導，提價短期提振業績。目前啤酒市場格局趨穩，提價成為共識，且各龍頭公司在基地市場話語權強，成本壓力下游傳導阻力較小。各企業利用淡季提價換新，理順價盤，隨著四季度及明年初提價計劃正式實施，板塊或迎來漲價后第一波業績釋放。此外，本輪提價涉及高端啤酒，結構升級及產品提價雙舉并行，提價改善渠道利潤空間，噸價上行打開長期盈利空間，本年度低基數下彈性或將釋放。

從長期來看，搶份額到增利潤，啤酒長期競爭格局持續優化。此次全行業集體提價，能夠在一定程度上表明市場的競爭格局正在逐漸優化，企業規模訴求轉向利潤訴求。各大酒企開始布局中高端，通過自身產品結構升級，維持優勢區域的龍頭地位，穩步提升盈利能力，看好啤酒高端化所帶來的行業Beta性機會。

風險提示：宏觀經濟下行、疫情反復、競爭加劇、原材料成本上漲。