【黃河啤酒官方網站】盡管有歐洲杯、美洲杯、奧運會等體育賽事熱度加持，上半年啤酒板塊的業績表現卻并未如預想中一般火熱。不僅多家頭部企業銷量下滑，行業上半年產量增速亦表現不及預期。

啤酒市場“遇冷”的背后，不僅有著極端天氣、高基數效應等客觀因素的影響，也反映出了人口結構、生活方式和經濟環境的變化都在不斷削減啤酒市場的消費力：互聯網技術的發展使得人們社交活動更多轉向線上，線下飲酒場景逐漸減少，而汽車保有量的增加與健康理念的增強則進一步削弱了聚餐時飲酒的消費習慣。

與此同時，迎合年輕一代消費偏好的精釀、短保鮮啤等細分品類出現了銷量增長，則顯示出行業仍存在不少增量機會。盡管當前中國的高端啤酒市場還處于初級階段，但隨著行業多元化、年輕化、品質化浪潮推進，啤酒行業亦有望迎來結構升級的新機遇。

而從整體業績來看，2024年上半年啤酒板塊共實現營業收入404.23億元，同比下降1.3%。其中一季度實現營業收入193.32億元，同比下降0.8%;二季度啤酒板塊實現營業收入210.91億元，同比下降1.9%。

行業高端化轉型、產品結構優化疊加成本下行，推動板塊整體毛利率有所提升。數據顯示，上半年啤酒板塊毛利率為44.0%，同比增長2.2個百分點，其中一季度板塊毛利率41.4%，同比提升2個百分點，二季度板塊毛利率46.4%，同比提升2.3個百分點。

費用端行業整體保持穩定，部分企業降本增效成果顯著。上半年板塊銷售費用率同比提升0.1個百分點，管理費用率則同比持平，研發費用率和財務費用率同比下降0.1和0.2個百分點。

整體來看，上半年啤酒板塊面臨較大銷售壓力，即使在體育年、銷售旺季的加持下依舊表現不及預期，但在原材料成本下降、費用控制水平良好等亮點的加持下，多數企業仍實現了凈利潤的正增長。

據了解，過去十年中，中國啤酒行業的市場集中度持續提升，行業格局趨于穩定，亦促使各家企業爭相拓展新消費場景、開拓新的細分賽道。

展望未來，高端化、年輕化、多元化已成行業趨勢，啤酒市場正從低附加值、價格導向的工業淡啤向以風格、口感為特色的精釀、原漿、白啤、黑啤等多品類方向轉變，而低糖、無醇型啤酒等主打健康的細分賽道也同樣具備了增長潛質。

而從市場層面來看，隨著成本壓力進一步緩解、中高檔產品帶動噸價穩健增長，優質啤酒龍頭基本面仍有較強支撐。考慮到當前啤酒板塊估值處在歷史較低水平，具備高股息優勢的行業龍頭擁有更多的中長期配置價值。