【黃河啤酒官方網站】旺季兌現積極，春糖未現利空。春節白酒動銷表現超預期，尤其是關注度較高的區域和核心品牌，受益于企業年會修復和返鄉熱烈，真實開瓶率同比大幅提升，大眾品以零食為代表禮盒銷售火爆，量販業態進化迅猛。春糖未現悲觀氛圍，頭部企業仍積極舉辦消費者品牌互動項目，少數企業仍隆重發布重要補位產品。站高望遠，春節或為下一大旺季脈沖預演，全年核心品種業績維持穩定預期。 

白酒：存量競爭分化延續，龍頭操作更見真章。觀察此次春糖，新品發布密度和酒企招商熱度較以往回落，同時亦反映出一些業界發展的新風向：

1）業態演化，觸達受眾進一步由B向C。渠道方面，伴隨各大品牌五碼產品全面上線，酒企BC鏈路進一步打通，數字化管理的底層數據基礎得到夯實，科學營銷及數字治理將是更多酒企2024年營銷升級的題中之義。展會方面，本屆春季糖酒會以“春糖節”展城融合的全新面貌亮相成都，為糖酒會參展企業創造更多消費互動場景和品牌推廣機會，更大程度直接觸達C端受眾。

2）香型分化，醬香回歸理性，清香仍有升溫。2024年春糖，相比醬酒參展商數量大幅減少，清香產區酒企參展則熱度升溫。

3）酒企進化，周期底部更見操作功力。21H2以來三四線中小酒企率先遇冷下行，而2023年以來一二線酒企庫存及動銷表現進一步分化，存量競爭背景下更考驗酒企操作功力。相比壓貨、促銷，頭部酒企通過更扎實的渠道下沉及更嚴格的價盤管控，兌現可持續發展增量，將為中長期成長空間打下更好基礎。

啤酒結構升級延續，場景復蘇表現平穩。 板塊核心觀點推薦：不同于23年3~4月節后需求環比斷崖式下滑，24年春糖渠道反饋淡季動銷正常轉淡，需求筑底+庫存分化背景下，龍頭企業市場操作更見真章。全年站高看遠，認為板塊向下有估值支撐，向上機會與空間兼具，2024年食品飲料投資基本策略是高股息+優質低估值白酒+風險釋放充分的成長標的。優選底部彈性敏感（動銷/庫存良性，復蘇有望對報表傳導較快）、中期能見度較高（品牌勢能持續、營銷領先）的標的。

風險提示：經濟復蘇不及預期、行業需求恢復不及預期、餐飲復蘇以及加盟門店擴張速度不及預期、食品安全問題。